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蓝石志02:对冲王朝

返回>来源:未知   发布时间:2019-03-22 17:17


       我一直记得余华有一本书叫《没有一条道路是重复的》,我们的交易策略也是如此。他在整个套利市场上来说,也许是相似的,但是核心的一些东西必然是独一无二的。昨日我们见到深圳本地资本的掌舵人周慧玲女士。
 
      本地资本是由一群深圳横岗本地人发起的一只FOF基金,他们拥有横岗大厦的多层物业和大量的横岗本地实业资产。我们看到深圳当地人金融意识萌芽逐渐的发展。我们在讨论如何筛选和获得强大且持续盈利能力的策略时,聊到一个问题,那就是关于风险。
 
       风险不单单指过去,指出过去曾经遇到过的各种大大小小的风险。风险实际是一个变化的因子,随着新的风险加入,会不会扰乱多年来一直带来盈利的买入和卖出信号呢?这听上去,有点像医疗系统。过去我们听说胃癌,心脏病,高血压,但是未来也许会有新型的疾病会危害到人类身上的健康系统。
 
      所以,好的策略,应该具有前瞻性。简单来说,除了统计完过去历史大风险数据,并有应对能力外,还要有应对可能发现的新风险的能力。一个好的阿尔法策略,不仅仅要有扎实的数据能力,统计能力,甚至还需要有想象力。
 
      当然,这个想象力不是毫无根据的想象,而是根据现有情况预测未来的任何一种可能。例如英国脱欧,现在已经几乎排除硬脱欧的可能,但是还存在不脱欧和软脱欧等其他情况。而每一种情况里,都可能出现各种极限情况。其中包括政变的可能,民众态度出现巨变的可能,国际炒家进行短期拉升和打压的可能。而这些未知的风险会全部体现在英镑走势的方向、速度、空间距离及走势路径上。
 
      套利策略往往都是一些中性策略。而我们的中性策略,最大的特点就是不开敞口。无所谓美元涨或者跌,也不去判断美元的涨跌。策略的核心思想是测试不同品种的偏离度。我们的香港团队有一位定量分析员,从英国某金融大学学成归来,主要工作就是测试和统计英镑长短周期内的涨跌幅、速率、强度,调整影响因子的权重等等。
 
       当一个人长期只研究1-2个品种的时候,专注度往往会超过普通的研究者,对该品种的理解也达到了一个普通人无法达到的深度。我们研究这些东西,并不是判断这个交易品种未来的涨跌,而是它的偏离度。通俗来说,就是以这个国家的经济、政策,来分析该国货币在短中长的周期区间里,分别是属于被高估还是低估,价格是偏低于价值,还是偏高于价值。
 
      我们可以把每一个国家货币看成是一种商品。只要是在世界范围内是完全流通的(人民币实际上并不是完全流通的),它就一定存在着一定时期内偏低或者偏高的可能。那这种货币间的偏离,就是我们得以套利的源泉。因此,它一定是要全球流动的,只有这样才能完成瞬间结算。其次,它必须有强大持久的经济体做后盾,这样它才不容易产生崩盘的风险。这种风险,就相当于是国内某只股票背后的公司突然出个大丑闻,直接就停盘,最后被市场清退。这就是有人说“流动性完全消失了”的风险。
 
      我们的对冲市场几乎不太可能出现这种问题,唯一一次出现过的就是著名的“索罗斯狙击英镑”事件。这已经是27年前的事了,现在的国家货币系统吸收了种种意外经验,变得更加稳健和难以被狙击。
 
       很多人炒股票,每天盯着这些红红绿绿的K线,如果这些分分钟都在变化的曲线影响了交易者的心情,进而产生偶尔的冲动交易,那么这到了最后基本就是一个亏损的系统。因为“人”的因素太重了。很多散户干不过专业性的机构,不仅仅是简单地理解为内幕交易或者信息不对称。即使在正常的交易,也会因为对市场的理解深度,专注度,系统的专业度不一样,散户往往还是最后败给了机构。
 
       这个道理很简单,一个牛人在造车,一个专业的汽车生产厂家也在造车。牛人造的车,看上去也许很有个性。但是一旦综合考量,从安全,到性能,到舒适等等细节评估,你就会发现,这不是一个量级的对手。
 
      我们的策略在做前期测试的时候,也就是在2011年,遇到了日本核危机。这种黑天鹅,不同于特朗普选举,它是一个全球没有人会预期到发生的黑天鹅。而核危机引发的日本地震,到一连锁的金融市场的剧烈波动。这一年测试资金出现的回撤高达27%,这也导致了我们延迟了原本在2012年推出我们蓝石对冲系列产品的计划。
 
      我们的对冲模型和詹姆斯西蒙斯的主要对冲策略的构架是相似的,我们要规避一些价格异常区,进行正常的价格偏离交易。作为一只小型的对冲基金,我们的策略并不拥挤。我们正在大型对冲基金不屑的市场小空白点上,进行稳健的套利。以目前的规模,我们也不必担心会有对手进行大量抛售给我们带来的打压。
 
      唯一削减投资组合的可能,只有在一些资产专户中存在。因为有些专项投资人,希望风险更低,或者到期赎回时,我们的套利周期并未能及时完成。
 
     我们每年都有几次,在经历某些意外风险后,进行策略模型参数和风控系统参数的调整,这样的更新会使得系统越持续,就变得越稳健。但是也存在着,随着资金规模的增大,收益会下降的可能。我们正在努力地把这个节点提高到10亿美金级的位置。
 
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